原糖重回起点,国内增产打压

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国内则在2017年受到原糖压制、提高关税、对新榨季增产悲观情绪以及年底低库存的共同影响,呈现先震荡后下跌并在年底时出现了中级反弹的走势。截止发稿时收盘,郑糖指数报收6035元/吨,下跌851元/吨,跌幅12.36%。现货方面广西柳州中间商报6320元/吨,下跌310元/吨。云南昆明则为6350元/吨,跌220元/吨。

对于明年的展望,一是看市场对印度产量的预期;二是巴西18/19榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化;三是宏观上美联储加息后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度;四是欧盟增产食糖对全球贸易流的影响;五是目前发生的拉尼娜在18年上半年能否对全球天气带来额外的影响;六是国内白糖开榨进度和仓单交割情况;七是市场对17/18榨季的产量和进口预期变化;八是抛储及其对现货市场的冲击情况。对于2018年度走势,我们认为年初国内白糖期货将在国内低库存带动的背景下发动翘尾行情,而在春夏季之后,随着真实产量以及宏观走弱影响,白糖价格将出现逐步下跌的行情,趋势有望持续到18年年底之后。

18年度策略:我们认为中短期在外盘强势和国内低库存的背景下,临近12与1月国内春节消费旺季,国内白糖价格反弹趋势仍将继续,投资者可以待价格回调后,逢低买入1801或者1805合约。而春夏之后,投资者则可以逐步逢高做空1809以及1901合约,我们将明年糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。月差上,除非单边糖价出现极限低点,否则仍以买近抛远的月差正套为主。期权方面,现货商短期可在持有现货的基础上,进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年,备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。